至暗时刻:热刺2021财报分析

By JC

11月23日,热刺公布了2020/2021财年的财务报表。这是球队第一份完全处于疫情影响下的财报,也让我们对疫情下的足球世界得以管中窥豹。

在疫情世界中,首当其冲的影响就来自于空场比赛。在2020/2021赛季,热刺的比赛日收入几乎清零,从前一个赛季的9400多万英镑,减少到了190万英镑,减幅高达97.99%。

而除了普通的比赛日收入之外,原本设计成多用途场馆的托特纳姆热刺大球场,也失去了原本计划的演唱会、橄榄球比赛等其他收入。尽管球队的商品销售收入与上赛季基本持平,还引进了新的赞助商,但整体商业收入仍然下滑了1000万英镑左右。

由于2019/2020赛季的英超一部分在2020/2021财年实际发生,所以对应的转播收入也被计算到了2020/2021财年。因此在本次的财报中,热刺的电视转播收入不降反增,增加到了1.83亿英镑。但如果还原到当赛季的话,实际值将在1.3亿英镑左右。相比疫情前的几个赛季,这部分收入也下滑了大概2000万英镑左右。

另外和疫情无关的,是由于从欧冠降格到欧联,热刺大幅下滑的欧战奖金收入。

最终,几项加总,热刺在2020/2021财年实现的总收入是3.6亿英镑,比前一赛季下滑了8%,而相比历史巅峰的2018/2019财年,则下滑了22%。

如果我们进一步剥离欧战收入和英超转播收入递延的影响,则热刺直接来源于疫情的收入损失大概是8000万到1亿英镑之间。

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在这里再次自吹自擂一下的是,热刺财报的收入数字,和我在赛季结束时模型预测的数字,只相差了不到300万英镑,误差率不到1%。而最终的净亏损数字,误差也仅有6%左右。

看完了收入端,再让我们看看成本。

作为一家足球俱乐部,最大的成本项自然是人员薪资。大家都记得在疫情初期,热刺等一系列英超俱乐部因为俱乐部员工无薪假的问题被推上了风口浪尖。但在2020/2021赛季,热刺的人员支出其实增长了2400万英镑,

这部分增长主要来自球队在转会市场的引援。贝尔、赫伊别尔、多赫蒂、雷吉隆和哈特,就带来了超过2000万英镑的薪资支出。再加上其他球员的离队和加薪的影响,一线队的薪资支出增长了大概1900-2000万英镑左右,历史首次突破了1亿,达到了1.15亿英镑左右。

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除此之外,俱乐部的整体员工人数也从647人达到了672人,这也带来了整体薪资的增长。

在疫情初期,面对社会的巨大压力,热刺的董事会大幅减薪。在这个赛季,热刺的董事会进一步减少了自己的薪资。整个董事会的薪酬从近600万英镑下调到了400万英镑,而列维也从近300万英镑下调到了270万英镑。

除了人员层面的降本增效以外,俱乐部的整体运营成本也大幅下降,从过去的1亿多英镑下降到不到6300万英镑。这或许是因为,在整体的社交隔离和封锁政策下,外加长期空场比赛,俱乐部的整体运营复杂度也有所下降。

两相加总,最终俱乐部在运营层面的利润实现了9270万英镑,不仅比前一赛季下滑了11.5%,更相比巅峰的2018/2019赛季几乎腰斩。

在运营利润大幅下滑的同时,新球场带来的巨额折旧费用(7200万英镑)和球队在转会市场的投入以及现有球员的合同摊销(8300万英镑)却不降反升。所以最终在会计层面,热刺的净亏损达到了8380万英镑。

这个数字,不仅比前一赛季的亏损额增长了31%,也相当于2015、2016、2017三个赛季的利润总和。

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自从2013/2014赛季到2018/2019赛季,热刺用六个赛季的时间累计创造了3.3亿英镑的净利润,但只用了两个赛季,就亏掉了接近1.5亿。作为一家企业,俱乐部的净资产也从4亿英镑下降到了2.5亿英镑。

从净资产的角度来说,热刺也许还可以在这样的环境下再烧两年钱,才会资不抵债。但是俱乐部的资产负债率已经增长到了85%,对于一家企业来说,已经到了非常危险的地步。

更重要的,是疫情对俱乐部现金流层面的影响。

在市场风起云涌的2021年,相信哪怕是对金融和企业并不熟悉的朋友,也多少了解到,现金流是一家企业的命脉。而这,也成为了热刺等一系列足球俱乐部面临的重大问题。

在2020/2021财年,热刺的现金净流出了超过7800万英镑,现金储备减少到了1.5亿英镑以下。看起来,俱乐部的账上还有1.5亿英镑现金,已经超过了过去很多年份的数字,但大家要记住,这只是俱乐部高达8.5亿英镑有息债务的零头而已。

上一次俱乐部的现金减少这么多,还是2017/2018赛季,但那个赛季俱乐部在球场上的投资支出就有4.9亿。而这个赛季,俱乐部的投资支出只有不到8400万英镑,还主要来自转会支出。

这个赛季,热刺的现金流出,主要原因是运营层面的现金流出。虽然流出的绝对值并不大,只有1700万英镑,但这却是多年来热刺第一次出现运营层面的现金流出。在过去的七年里,热刺平均每年的运营现金流入是1.2亿英镑,哪怕是开始受疫情影响的2019/2020赛季,在运营层面都创造了近7500万英镑的现金流。

过去这些年,热刺强劲的运营现金流,很大程度上依赖于应付款的增加。在疫情前的六个赛季,平均每年来自应付款增加的现金流达到5700万英镑。

而在2020/2021赛季呢?直接减少了1亿英镑。

应付款的来源,一部分是在转会市场上的延期支付,但大部分其实是对季票和赞助费的一种会计处理。所以这1亿英镑的现金流出,大头还是来源于疫情的影响。

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而就在这样的至暗时刻,列维再次发挥出了过人的财技。我们还记得,在2019年,俱乐部出人意料地完成了一笔高达6.37亿英镑的债务置换,把球场建设的贷款置换成了长期、低息的私募债券。这次债务置换显著地减轻了俱乐部在近期的财务压力,也让热刺得以更好地应对疫情带来的影响。

在2020年,热刺又果断抓住契机,取得了英国央行的1.75亿英镑应急贷款,进一步渡过难关。

而到了2021年6月,俱乐部又一次出人意料地完成了一笔2.5亿英镑的债务融资,平均期限长达22.3年,利率2.70%,不仅提前偿还了央行的应急贷款,还置换掉了汇丰银行的5000万英镑银行贷款。

在这一连串的操作之后,列维再一次如他所说保证了热刺俱乐部的长治久安。尽管俱乐部仍然背负着沉重的债务,但在今年内需要偿还的部分,只有125万英镑而已。列维为俱乐部赢得了宝贵的时间,让球队可以努力完成转型和蜕变,并最终重回欧冠区。

展望2021/2022赛季,尽管在球场上风波不断,但至少从经济层面,热刺已经迎来了曙光。随着英国政策的开放,本赛季热刺的主场上座率已经达到了93%的水平。除非英国的防疫政策发生大的改变,热刺预计可以至少保证5000万英镑以上的比赛日收入,而球场带来的其他商业收入也很有可能有所复苏。

在这个基础上,即使考虑欧战收入的下滑和英超转播收入回归正常,本赛季热刺也有望迎来收入的回升。

众所周知,本赛季热刺的转会投入远不如上赛季激进。所以这一进一出的变化,将会给热刺的财务报表带来显著的改善。尽管这个改善可能没办法补平8000万英镑级别的亏损,但至少热刺的现金流将大幅转好。

所以,我们有理由相信,至少在经济层面,热刺的至暗时刻已经过去。虽然球队的资金尚不能支持大规模的换血和引援,但或许经过一段时间的更替,我们还是可以期待又一次的复兴。

深度好文
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