根据俱乐部官方频道最新发布的新球场照片，可以看到第一层已经基本完工。对于热刺来说，新球场的建设的启动就是一个新时代的开始。无论对于俱乐部，球迷还是球员，接下来的5年究竟是走向康庄大道的5年，还是披满荆棘之路的5年呢？
根据之前的报道，热刺通过担保以后的商业和比赛日收入，先后从银行申请了超过3.5亿英镑的贷款，来为自己的新球场以及周边的开发募集资金。
这个数额的债务究竟是怎样一个规模呢？拿阿森纳来说吧， 当修建酋长球场时，也未负担这么重的债务。目前举债超过热刺的只有曼联，去年他们有3,500万英镑的融资支出（包含本金的偿还，利息的支出等），以及1,500万英镑用于支付给格雷泽家族的股东收益。
而对于热刺来说，在他们花了将近10年同政府部门进行不断的计划，磋商以及购买相应的土地所有权之后，终于可以开始修建自己的新球场了。这座能容纳多达61,000人的球场将成为人口密度大的北伦敦地区的重要组成部份。而对于热刺自己的财务预算来说，这也会是个不小的挑战。
现在还是球场修建的初期，一切都在正确的轨道上，但是接下来几年俱乐部面临的挑战将是空前的。不可否认的是，新球场一旦投入使用，对于俱乐部的回报是显而易见的 - 新白鹿巷将是一座世界级的球场，是所有球迷的圣地，这是伦敦斥巨资（译者注：根据2016年的英镑价值来算，为5.34亿英镑）修建的奥林匹克球场不能比的。
我之前曾经就关于修建体育场的筹资情况进行了非常详细的讨论。而在这篇博客中，我将会更多的讨论俱乐部的财务状况，以及在体育场正式动工之后俱乐部将会面临的挑战。
[SIZE=5]俱乐部开始并不“务实”的球员交易运作？[/SIZE]
我们回首俱乐部过去15年的财务历程的话， 你会发现每个阶段都带有明显特征，而且非常充分的影响了接下来的财务决定。
首先我们来看看2001到2007年，当时ENIC刚刚入主热刺，而丹尼-列维作为新主席，接下了前主席舒格留下来的乱摊子，并且“变本加厉”，作为菜鸟，也算是交足学费。
从2007年左右，热刺进入“精打细算”的时代。也就是从这一年开始，热刺慢慢从的一支中游球队，变得足以挑战欧冠席位，但是球队的表现并不稳定。其实俱乐部的当时的成功，很大程度上依赖于刮到什么样的彩票，以及明星球员能卖个好价钱。这个阶段的结束的标志就是在贝尔出售之后，俱乐部先后买入的7位球员的表现远远低于期待。而且俱乐部本身也意识到，我们永远也没办法跟钱袋子豪门在转会预算上做比拼，尤其是我们首先要卖掉球员之后才能买人。
进入2014年，热刺历史上崭新的一页翻开了，俱乐部在转会市场上采取了更加明智的引援策略，并且倾向于降低球队的支出。很难说这是跟俱乐部的新球场项目的筹资，以及波切蒂诺的到来有多大的关系。但是可以肯定的是，当你还在犹豫说博阿斯会不会就是那个带领我们穿过艰难的新球场修建阶段的主教练，但是到后来发现除了跟那顶小羊毛帽的矛盾之外，他还有其他的问题。
波切蒂诺的到来则是彻底改变了一线队球员的架构，他打造了一支更为年轻的，对荣誉充满渴望的并且工资相对较低的阵容。非常关键的是，一线队球员之间的并不大工资差距也让整个球队更加团结。而且，俱乐部必须保证自己的财务报表非常的漂亮，从而有助于达成向外界筹资的条款 - 现在省的每一便士都意味着3.5亿英镑的利息可以更低一些。
在过去的10年里，热刺基本上都是在盈利，但是主要的收入就是来自于球员交易（在财报上，球员交易所获的利润会归类于无形资产的处置利润，正如下面的红色柱状图所示）：
在过去的10年里，俱乐部总共盈利1.52亿英镑。然而，在这10年，球员交易的会计利润上是2.95亿英镑 - 也就是说，如果不计入球员交易的利润，理论上说，俱乐部亏损了1.43亿英镑。当然，其中内涵不会这么简单，但是这很大程度上说明热刺想引援的话，必须先卖出球员。
然而，列维在2015年9月转会窗交易截止后，他在俱乐部官网上所发布的那封“俱乐部务实转会操作”的信，看起来更像是为了安抚不安的球迷的应急之举。我当时也对俱乐部的转会操作不满，这更像是一个倒退，从一个新的阶段回到了“低价买入，高价卖出”时代。新的阶段的特点是什么？“明智的球员交易操作” - 如果主教练需要这位球员，那我们就不应该卖掉他，而且在引入球员的选择上更加谨慎，而在收购的具体操作时采用更为细心的策略。
那究竟球场修建阶段，俱乐部应该保持一个怎样的财务状况？两个字，稳定，而且是要在英超这个自由的无政府管控的市场内，保持尽可能的财务稳定。无法忽视的是，球员交易对于俱乐部的财务状况往往是最有冲击力的。而波切蒂诺在这个夏天算是彻底完成了对巴尔迪尼时代遗留的不需要球员的处理，而相信球迷们接下来可以度过几个比较平静的转会窗了。
[SIZE=5]俱乐部的严格的支出管控[/SIZE]
如果你看了之前我写的关于热刺财务状况的分析，你一定能感觉到：“丹尼-列维对于俱乐部财务状况的管理非常严格。”
有太多事实可以说明这一点 - 对我来说，我最喜欢的例子就是我们从罗马签下米多时，列维直接告诉米多必须尽快跑过停机坪，从而赶上俱乐部帮他在廉价航空上定的高级座位。
在每年转会交易期的那几个月，这样的操作真的让所有人都有些沮丧。俱乐部在转会市场的操作就像牙科医生给你做的牙齿手术一样 - 又慢，又长，又痛。看起来跟球员们的合同谈判无休无止，而球队看好的几个目标也先后错过，而任何希望转会离开俱乐部的球员也要脱层皮，俱乐部一定要榨干每一分钱才甘心。
毫无疑问，其中必然有列维个人性格的因素，而热刺也成为了那个特别难谈判和永远不会让步的俱乐部。但这是非常有必要的 - 在比赛日收入一定的情况下，俱乐部商业收入增长根本比不上那些更加富裕的俱乐部，所以，在转会市场上赢得更多的价值，以及控制引入球员的费用，实际上是俱乐部在体育场修建前期一个不错的策略选择。
接下来，我会给大家分析一下俱乐部的开支去向，并解释我们是如何管控这些开支的。主要的会计账目我使用的是过去10年的俱乐部整体营收，以及主要的开支，包括球员工资和球员引入。
（对于球员引入的费用我使用的还是摊销。也就是说，俱乐部引入一位球员的转会费，在会计帐目上的体现则是通过分摊到每个合同年来体现。虽然俱乐部永远也不会公布自己的引入一位球员的转会费多少，但是通过摊销就可以看到俱乐部每年在转会上的支出。）
正如下图所示：
通过上图你可以看到俱乐部每年收入和工资支出在上涨，但是转会支出方面，增幅并不明显。
但是，当你把工资支出和摊销的费用（代表转会支出）放在一起看时，情况变得有趣了很多：
很明显，红线所代表的（工资支出＋转会支出）跟俱乐部的收入（蓝线）的增长几乎是成正比的。在这近10年中，2010这个财务年，俱乐部的收入和工资支出与转会支出之间的间距最小。也就是说，俱乐部实际上一支在努力保证我们的支出要满足球队发展的需求。
那我为什么这么有信心，表示俱乐部将进入一个新的财务阶段？看看2014年，这是第一次，俱乐部的营收和支出（工资＋转会）有了较大的差距，而且我相信在接下来的两个财务年里，这个差距会变得更大。
在接下来的财务报表中，以下球员的相关支出将会终止，也有新球员的支出开始计算：
转出：保利尼奥，霍尔特比，卡普埃，卡布尔，斯坦姆博利，齐里切丝，索尔达多，列侬和阿德巴约。
转入：维默尔，特里皮尔，恩杰，阿尔德韦雷尔德和孙兴愍。
当然，在这一年也有不少球员签了新的合同，而且有消息表明，阿德巴约的合同的部分也会计入2015财务年的报表，所以总体上看，俱乐部在2016年的工资支出应该保持基本稳定，甚至下降。与此同时，英超新的转播合同会帮助俱乐部增加收入。在2017年的报表中，新转播合同的收入将会计算在内，以及欧冠联赛的收入，相信这能够平衡新球员合同的工资支出，以及在过去这个转会窗口俱乐部支付的转会费用。
我的预测是，俱乐部本身的营收与球队支出的距离在接下来的2年将变得更明显。这与许多英超俱乐部不同，他们大多数都会利用大幅增长的电视收入在转会和工资上投入更多。
所以，在英超中财务上的工资和转会摊销与热刺最为相近的4个球队如下：
（曼联，曼城和切尔西真的都是富豪才玩的起的球队，所以跟他们的对比没有任何意义）
阿森纳 - 2.44亿英镑
利物浦 - 2.27亿英镑
热刺 - 1.39亿英镑
埃弗顿 - 9700万英镑
西汉姆 - 9430万英镑
在之前的年份里，热刺一直是“孤零零”的呆在英超工资支出总排名的第6位 - 相信这个形式会有所改变。有些读者也许认为这是俱乐部缺乏雄心的表现，但把新球场项目所需要的约7.5亿英镑的总费用考虑在内之后，在我看来热刺是一个非常有雄心俱乐部。
不断增大的俱乐部收入和开支的差距意味着有更多的钱可以投进新球场的建设工程。热刺可能会把这部分钱作为预备费用，来消化将来修建球场项目带来的大笔开支。
总的来说，从2014年开始，热刺俱乐部的策略开始转型，他们不再将出售核心球员获得的巨额转会费作为主要收入来源。而且像热刺青训球员凯恩的崛起，球探团队慧眼识珠的引入了德里-阿里和戴尔，以及波切蒂诺出色的球队管理技巧都加速了俱乐部的这个转型。
有时候你确实需要一些运气。
[SIZE=5]阿森纳的前车之鉴
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在接下来的5年里，俱乐部将会努力寻求一个财务平衡，即如何保证新球场工程顺利进行，又可以确保球队在球场上有着强大的竞争力。
尤其是在接下来的两个赛季，只要保持好自己在球场上的竞争力，这对于俱乐部的财务状况也会有帮助（欧冠联赛的收入，英超新的电视合同，另外就是温布利球场带来的更多的门票收入），而且对于俱乐部所获得的这些收入，他们将会投资在提升阵容实力上。一个非常有竞争力的阵容不但能帮助球队卖出更多的门票，更能提升球场周边服务类项目的表现，而这些才是新球场在将来繁荣的基础。
列维已经多次重申，俱乐部不需要通过出售球员来为新球场修建筹款，包括在上次同俱乐部球迷THST组织的会议上。这并不单单是俱乐部信心的表现，而且也确保了俱乐部会在2018/19赛季开始时有一个强大的阵容。
然而，不需要出售俱乐部的核心球员，并不代表俱乐部在引入新球员上也没有限制。俱乐部接下来5年能在引援上花多少钱，这与俱乐部新球场项目密不可分。热刺的巨额债务 - 至少3.5亿英镑 - 控制这个巨大财务压力的关键就在于，俱乐部每年支付的银行利息和每期需要偿还的本金。
（我为什么总是在强调5年？正如之前报道的那样，3.5亿英镑的贷款是一笔5年期限的债务，在这之后会有其它的募款方式 - 这是根据俱乐部在新球场策划阶段所提交的可行性报告上得到的信息。除非我们再听到其他的消息，我会继续依照这个前提来进行讨论）
而恰巧我们的邻居阿森纳是最近一个完成球场修建项目的俱乐部，他们也是最好的参照例子。因为细节并不完整，所以我们的比较也不是十全十美，但是相信这样的比较也能提供给我们一些大概的理解。
在修建新球场期间，温格以及阿森纳得到了不少关于他们“吝啬”的骂名。相信热刺从这一点可以学到很多。从我了解的信息来看，在所有的准备没有完全到位的情况下，阿森纳就开始了新球场的建设工程，这让整个项目所需的花费更高，并且在某一阶段俱乐部不得不暂停了新球场的修建。因为时间紧迫，热刺需要在白鹿巷之外的球场进行比赛，相信我们也负担不起暂停这样一个浩大工程所带来的后果。
我一直试着去整理一份阿森纳的财务支出明细，从而让大家清楚的了解新球场的修建会对俱乐部的有这样的财务压力，什么时候的支出会达到峰值，什么时候我们的压力开始变小，以达到正常水平。但是这非常的困难 - 阿森纳为自己的债务进行了多次重新募款，这让外部人士很难追踪。下图给出了一个在这个阶段俱乐部所支付的贷款利息，以及在接下来几年中偿还的本金总额。
要强调的是，阿森纳不单单为酋长球场项目进行了贷款，而且也为海布利新发展项目申请了贷款 - 热刺也是如此，热刺也会在房地产项目上进行投资（例如在体育场附近的“南部发展土地项目”以及白鹿巷500号项目，即热刺在2008年买下的一块土地，但一直没有使用。在新球场的规划中，热刺将在这块土地上投资建设145个新的住房），以及新球场的建设项目。我要说明的是，我无法确定所有的债务支付都是因为俱乐部和房地产的投资，所以在阅读这部分是请有所保留。
要注意的是，2007年的数据并不正确，因为阿森纳俱乐部的重新筹款，所以之前贷款的需要偿还的本金数额无法找到了，非常遗憾。但是对于前4年来说，你可以看到俱乐部的每年的财务费用支出大概是在3500万英镑到4500万英镑之间 - 这是个相当大的负担了。从2008年开始，俱乐部的财政压力变小，阿森纳每年在酋长球场项目上所需要支付的费用大概在1900万英镑左右。
相信热刺也会经历类似的情况。对于一开始的5年来说，利息本身的费用和需要偿还的本金数额都很高，但是在这之后，这笔银行贷款会被再融资成为一个长期贷款，利率变得更低，偿还的年限也会变长。阿森纳当时是发行的债券，其中分为80%的固定利率债券和20%的浮动利率占全，利率分别是5.8%和6.6％。比起新球场的任何一个部分来说，我都十分期待列维主席可以在财务的部分拿到对热刺来说最有利的条款 - 毕竟他有这么多年的相关经验。
我们也许永远不会知道热刺的财务支出会是多少（我会问，但是相信得到的答复会是俱乐部机密问题，无法公开），直到俱乐部公布这一阶段的财务报表 - 我们需要耐心的等待2016财年的报表，这大概会在2017年的4月或者5月份公布。
在与阿森纳的对比中，我需要说明的最后一部分就是在过去10年中英超整体财务状况的提升。下面的表格是对比阿森纳在酋长球场财务压力最大年份的营收和热刺去年的营收对比
可以看到的是，热刺的营收超过了当时的阿森纳大约6000万英镑，主要还是因为俱乐部的商业收入，以及英超的直播合同（当然，随着新的直播合同的开始，相信这个数字会变得更高）
在一方面来说，热刺也背负了更高的债务 - 3.5亿英镑比起当时阿森纳的2.6亿英镑显然高了不少。在另外一个方面来说，热刺的财务状况更为良好 - 1.96亿英镑的收入比起1.37亿英镑的收入还是要高一些。
再强调一遍的是，热刺在新球场修建阶段如何控制财务成本，提升自己的收入，将最终决定俱乐部有多少钱可以用在转会市场和工资支出上。
[SIZE=5]资本支出的状况[/SIZE]
虽然俱乐部即将面对着巨大的财务压力，还有一点是，热刺在新球场项目和训练中心上已经进行的投资。
在今年5月热刺董事会与THST的会谈上，丹尼-列维表示，俱乐部已经在新球场项目上投资了1.5亿英镑。根据去年的财报，在新球场上积累的总支出为5900万英镑（包含专业服务费用以及“使项目开始工作”的费用），比起前一年的4090万英镑要高。在这5900万英镑之外，还有房产项目的收购，咨询费用以及其他的费用，即在之前的设计中需要清算掉的费用，另外就是在热刺最终获得建设允许的绿灯后，到董事会与THST会议总共有6周的施工费用。
而对于训练基地来说，直到其正式投入使用，总共筹集的款项为2750万英镑 - 这与一般情况相符，3000万英镑的投入基本是打造顶级训练基地所需要的费用。
在过去的9个财年里，热刺总计有1.77亿英镑的资本支出（在07/08赛季之前是没有的）。平均下来，基本上是一年2000万英镑，虽然实际上来说不可能每年都是一样的。而这个支出的主要收入来源包括一系列的产权资本，银行贷款以及俱乐部本身的利润。
顺便插一句，其实我对ENIC在这一系列的支出中支持了俱乐部多少钱感兴趣，以及具体有多少是来自银行贷款，多少是来自俱乐部本身运作的利润。
但是具体的数字都很难了解到，因为俱乐部的财务报表实在是太过复杂。从我了解到的来看，2014年俱乐部收到一笔4000万英镑的注资，在2010年收到一笔1500万英镑的注资，以及额外的1840万英镑的“对集团公司的投资”，这笔钱主要用于房产收购。
在我跟了解具体情况的人的聊天过程中（好吧， 这个人其实是@ztranche），产权资本的部分主要是以优先股（小编注：优先股的一种情况是，在股东分红阶段，拥有优先股的人将获得首先分红的机会；或者是，在分红无法分给所有股东的情况下，获得优先股的人将更先拿到红利）的形式来体现的。
而产权资本的数额是7340万英镑，也就是说 - 有1.04亿英镑 - 是通过贷款或者俱乐部利润的形式来运作的。俱乐部通过产权资本筹集的数字是比较合理的，考虑到刘易斯的Tavistock Group的投资组合列表（译者注：那是有相当的多的投资项目），以及热刺俱乐部的价值在体育场完工之后的飞升。打个比方来说，刘易斯这笔钱对于热刺的支持，就像是你准备给自己的房子添加一个温室所提供的费用（或者说，你在上海有了个3房2厅1卫的房子，然后你准备在小区里买个新的停车位，再重新装修一下房子的费用），而不是一个有钱的“爸爸”帮你在房顶上建个停机坪那样的支持。但是刘易斯的投资总是有意义的，而且这笔钱也会在接下来几年里帮助俱乐部发展（或者说，如果刘易斯卖掉俱乐部的话，也能帮他带来更多的利润）
总的来说，虽然这笔钱无法与俱乐部新球场修建所贷的3.5亿英镑相比，这笔1.77亿英镑的费用仍然是在当下阶段无法忽视的一笔支出。这笔费用也帮助俱乐部不至于把所有的新转播合同的收入挥霍在转会市场上。当然，在这个部分，俱乐部会逐渐调整投资所占的比例，但热刺在转会市场上，绝对不会是突然加速从0到120公里每小时 - 其实我们因为一直保持40公里每小时这个事而被球迷诅咒了很久了吧。
[SIZE=5]最后[/SIZE]
还是那一句，接下来五年就是看列维和他的团队如何在体育场建设工程和球队投资上寻找一个平衡。这肯定非常艰难，哪怕是热刺真的完美找到了平衡点，有些不受俱乐部控制的因素 - 运气，宏观经济，其他影响俱乐部财务状况的因素，或者你自己想一个 - 都有可能导致俱乐部出现问题。
如果对于球队投资的不够作为，肯定会对于俱乐部新球场项目造成不利的影响，当然，过度投资也会如此。但是，相信热刺会在这个部分上采取谨慎的策略 - 正如之前有过的讨论，工资支出大概占俱乐部营收总额的45%左右将会是一个安全线。
但是，修建一座新球场并不意味着，俱乐部就要保持节省，再也不花钱了 - 实际上，这是俱乐部最不应该做的事。如果球队成绩回到了英超中游，这对于俱乐部的总体营收肯定会带来不小的打击，更不用说欧冠级别球员的流失，相信这对俱乐部所期待的新球场门票和服务商业收入都有不小的影响。
我并不希望俱乐部会因为修建球场而不去增强球队的实力。事实上，俱乐部在转会期截止日用3000万英镑的价格引入西索科这样的球员正是展示了自己的雄心。我有钱，我想花就花。而且，在训练中心球员公寓项目的启动也展示了俱乐部对于未来的规划，即俱乐部并不会因为新球场项目的启动而受到太多影响。
我收集到的数据表明，热刺对于即将到来的飞跃已经做好了准备。之前在转会市场长达数年的实用主义策略，以及控制俱乐部支出，意味着俱乐部为即将到来的新球场建设项目一直在准备着。
而英超电视分成的增加，以及波切蒂诺管理下球队表现的提升，一线队中英格兰球员的增加，都给了热刺在面临财务压力时一些宽松的余地，相比较阿森纳而言，可能我们的压力并没有那么大。当然，英超新转播合同带来的巨额收入也让转会市场的身价飞涨，相信这也让俱乐部更难寻找到符合身价的球员。
而在训练中心和体育场上的投资，从商业的角度来说，这才是一个足球俱乐部应该做的。个人来说，我对于俱乐部的前景非常看好，并且非常支持。也许有些人并不同意 - 每个人都有自己的看法。
对于列维来说，新球场项目是他的远见所主导的，并且将决定他作为热刺主席生涯是否成功的关键性项目。这对他本身来说也十分重要 - 作为俱乐部的股东之一，他本身的财富也会因为俱乐部价值的腾飞而增加。当然，一切都是在球场建设成功完成的前提下。
这样的利益对于他来说，肯定是不可忽视的。但是还是开头那句，找到这样的平衡是非常困难的，而且很多情况下真的是摸着石头过河。相信这一定会非常有趣。
感谢大家花时间阅读这篇文章，如果希望与我交流的话欢迎大家关注我的推特（@spurs_report），我欢迎任何的有建设性的批评和意见 - 当然，我本身既不是一个会计师，也不是一个经济学家，所以相信有很多部分我的分析并不准确。
原文链接：The Spurs Report